乐普医疗第四波分拆：外科医械板块拟创业板上市半岛体育

　　半岛体育继乐普生物（、心泰医疗（2291.HK）成功分拆，乐普诊断 IPO 铩羽而归后，乐普医疗（300003.SZ）又宣布启动“第四子”——常州秉琨医疗科技股份有限公司（简称：“秉琨医疗”）的分拆计划。

　　7 月 23 日晚间，乐普医疗公告表示，拟将控股子公司秉琨医疗分拆至深交所创业板上市。

　　秉琨医疗的主营业务主要聚焦于外科用医疗器械及辅助麻醉护理类器械两大领域，主要产品包括外科手术中使用的各类吻合器、超声刀等外科用医疗器械，以及中心静脉导管包、有创医用血压传感器等各类辅助麻醉护理类医疗器械。

　　据乐普医疗公告，此次分拆的秉琨医疗，在公司医疗器械板块中是独立的战略发展方向，同时显著区分于公司及其旗下其他企业其他业务，业务独立性较高，“分拆有利于公司进一步将资源集中于心血管领域业务”。

　　21 世纪经济报道记者查阅公开信息发现，此次乐普医疗拟分拆的第四家公司秉琨医疗，成立于 2014 年 11 月，注册资本 3.96 亿元半岛体育，乐普医疗持有其 99.069%的股份。

　　秉琨医疗原为乐普医疗2015 年收购的企业——宁波秉琨投资控股有限公司（简称“秉琨投资”），后者旗下整合了四家三级医疗器械公司（北京普润医疗器械有限公司、深圳普汇医疗科技有限公司、北京天地和协科技有限公司和江苏博朗森思医疗器械有限公司），是国内极少数几家拥有腔镜下切割器和吻合器注册证并能够大规模量产的企业。

　　此次收购，乐普医疗合计出资 10.79 亿元，包括2015 年 6.77 亿元收购63.05%股权 ，2018 年以4.02 亿元收购剩余35%股权。截至2022 年末，收购秉琨投资形成的商誉余额合计5.33 亿元，占乐普医疗总商誉的15.51%。

　　资料显示，秉琨医疗的外科用医疗器械板块主要包括吻合器及超声刀两大品类。其中，吻合器业务板块全面覆盖了线性吻合器、圆形吻合器、弧形吻合器、切割吻合器、荷包吻合器、皮肤缝合器以及腔镜专用吻合器七大品类。

　　秉琨医疗的辅助麻醉护理领域则主要聚焦于高值麻醉耗材及配套产品，涵盖辅助麻醉与护理两大业务板块，具有数十个已上市核心产品和新一代在研产品管线%以上。

　　乐普医疗表示，秉琨医疗是国内少数拥有覆盖从模具加工到成品入库的全产业链生产能力的企业。

　　“目前我们的吻合器产品线较完备，做得是比较好的，在国内排名前列。超声刀系列是公司新推出产品线，目前在行业内的排名不清楚。”乐普医疗证券部人士对以投资者身份致电的21 世纪经济报道记者说道。

　　值得一提的是，近年来，无论是超声刀，还是吻合器市场，均由外资主导。根据华安证券数据显示，从国内市场来看，超声刀目前国产品牌的市场占有率不足20%，吻合器整体国产品牌的市场占有率不足40%，其中腔镜吻合器的国产销售额占比更是不足 20%。

　　不过，近年来，超声刀和吻合器，目前均已经有较多省份进行了带量采购。华安证券分析师谭国超认为，“集采有望成为加速行业集中度提升，推动医院接受国产品牌采购，国产品牌份额提升的重要推力。”

　　据乐普医疗披露的定期报告数据显示，各类手动、电动吻合器产品在各省际联盟带量采购中均实现产品中标。2022 年上半年，乐普医疗披露的吻合器业务收入同比增长 30~40%半岛体育。2022年12月，福建省医保局组织开展腔镜切割吻、缝合器类医用耗材省际联盟集中带量采购，乐普外科多品牌获得腔镜系列产品全线中标。

　　从业绩水平上看，秉琨医疗近年来的业绩增速较快，但对乐普医疗的业绩贡献很小。

　　2020年度半岛体育、2021年度及2022年度，秉琨医疗实现营业收入分别为4.09 亿元半岛体育、4.22 亿元和5.34 亿元，占母公司乐普医疗的总营收比例分别为5.09%、3.96%、5.03%；实现归属于母公司股东的净利润分别为0.96亿元、0.89亿元、1.14亿元，占乐普医疗总净利润的比例为5.33%、5.18%和5.17%。截至2022年末，秉琨医疗净资产为6.31亿元。

　　乐普医疗最近三年扣除按权益享有的秉琨医疗的净利润后，归属于母公司股东的净利润累计之和为49.88 亿元。

　　这并非乐普医疗首次分拆旗下业务，截至目前，乐普医疗已经有两家子公司成功上市，其中，2022年2月，乐普医疗旗下主营创新药的乐普生物科技股份有限公司（简称“乐普生物”，2157.HK）在港交所上市。截至7 月 24 日晚，乐普生物市值约为92.43亿港元（约合人民币 85.07 亿元）。

　　2022年11月，乐普医疗旗下主营结构性心脏病创新产品的乐普心泰医疗科技股份有限公司（简称“心泰医疗”，2291.HK）在港交所上市。截至目前，心泰医疗市值约为102.12亿港元（约合人民币 93.99 亿元）。

　　早前，乐普医疗还曾分拆旗外诊断业务乐普诊断在科创板上市半岛体育，2020年12月1日，乐普诊断正式发布招股说明书，并于同日收到上交所分拆上市的受理通知。但在经过两轮问询之后，乐普诊断于 2021 年 6 月终止了 IPO进程，公司表示，终止原因是体外诊断业务由多个法人主体构成，因此审核问询中多次涉及同业竞争问题。

　　其同时指出，在新冠疫情阶段抓住了发展的有利时机，实现了业务的快速发展和品牌提升，有能力通过自有资金实现募投项目的实施，使乐普诊断按既定规划快速稳健成长，“待条件成熟时，公司再启动分拆上市的工作”。

　　时隔两年有余，乐普诊断的IPO 重启工作尚未完成，秉琨医疗却抢先开始了分拆工作。

　　对于分拆的原因，乐普医疗指出，本次分拆上市后，秉琨医疗将进一步实现与资本市场的直接对接，发挥资本市场直接融资的功能和优势，拓宽融资渠道，提高融资灵活性，提升融资效率，为业务发展提供充足的资金保障，加速业务发展并提升经营及财务表现，促进企业有效提高抵御市场波动和风险能力，增强企业经营稳定性和抗风险能力。同时，秉琨医疗可借助资本市场平台进行产业并购等各项资本运作，进一步完善产业布局，实现跨越式发展。

　　华南一家私募机构生物医药行业投资总监也对记者指出：“一方面，不管是主打IVD的乐普诊断，还是主打吻合器、超声刀等外科器械的秉琨医疗，和乐普医疗的传统主业心血管主业有较大差别，相比于乐普的优势板块，竞争力不是特别明显。我们一般关注乐普，基本不会看他们的外科业务，所以受到的滋养也有限，单独分拆上市有助于独立发展。另一方面，近年来随着集采加速利润承压，母公司也面临较大的资金压力，因此无法完全凭借集团的力量给予各个板块足够的发展资源。”